5G车道上的PCB产业现状分析
#111723#2019 年是不折不扣的科技股大年，以国产软件、5G 工业链为代表的多个分支个股有惊人的表示，那末这些行业有甚么特色？又有甚么样的投资逻辑？本文将从全部行业到公司，全方位剖析。一、国产替换方兴未艾
比年来，国产科技行业不得不走上国产替换的途径。固然中国在高科技半导体范畴间隔天下一流程度依然有很大差距，但在以后的国情和国际情况下，这类替换途径曾经是箭在弦上不得不发。
因为全部半导体工业链条冗杂、工序单一，差别细分工业的科技含量、制作难度都不雷同，因而我国也从一些最基本的工业开端，由简到难开启了国产替换的进程。比方 PCB、手机 ODM、中低端芯片等都是以后国产替换高速开展的行业。
最为主要的是，这些行业的龙头公司曾经明显受益于国产替换带来的盈余，不管是公司事迹，仍是市场占领率都有大幅晋升。
二、5G 工业链是中心
中国为甚么不遗余力搞 5G，美国为甚么要制裁复兴和华为？看看 4G 为美国带来了甚么，这个成绩就明白了。
从技巧角度看，具有无线接入才能的 4G 仅仅是 3G 的演进，自身的推翻并不能带来几多直观的感触，其真正意思上的推翻还在于：恰是有了 4G 的技巧支持，才有了挪动互联网、云盘算、物联网和大数据平台上的 “ 新效劳、新贸易、新利用、新业态 ”，进而推翻了传统的市场格式。
从 1G 到 4G，寰球性通讯尺度不但是一项技巧尺度，而是关联到工业开展和国度策略。基于 PC 和互联网的尺度，从架构到中心协定此前均由美国来界说，进而致使美国在全部互联网工业盘踞相对上风位置，英特尔、IBM、微软、Google 等企业成为寰球 PC 和互联网的主导，在影响天下互联网工业开展的同时，也给美国带来了宏大的经济好处。
5G 尺度将在 2020 年在 ITU （ 国际电信同盟 ） 的集会上最后正式通过，5G 尺度正在全天下范畴内探讨并一直完美。在 5G 尺度之争中，中国营垒曾经成为全天下 5G 尺度的主要气力。在部份范畴，中国技巧气力雄厚，奠基了 5G 尺度之争的基础格式。
中国始终盼望通过 5G弯道超车，实当初通讯范畴的突起。这个国度策略在将来相称长一段时光都是肯定不会转变的，因而 5G工业链有着十分大的开展空间。
三、从 PCB 提及
甚么是 PCB，近况怎样
PCB（PrintedCircuitBoard），中文称号为印制电路板，存在于几近全部的电子产物中，被称为电子产物之母。PCB 供给电子产物之间的互联和信号传输。PCB 的制作品德不但直接影响电子产物的牢靠性，并且影响芯片与芯片之间信号传输的完全性。
PCB 的国产替换实在早已开端，从寰球看，近 20 年 PCB 工业显现美国 -》日本 -》韩国、中国台湾 -》中国大陆的工业转移进程，与高端电子制作业的工业转移基础同步。中国大陆的份额延续晋升，2016 年到达 271 亿美元，占比初次超越 50%。
5G 时期，基站对高频高速 PCB 需要增量显明：中信证券测算 5G 单基站 PCB 代价量 1.38 万元，2019~2023 年 PCB 的市场空间为 79/139/143/108/87 亿元。
天线部份：从分立钣金天线变成天线板构造，以 PCB 作为底板个别包括 2 层功率调配收集和 4 层校准收集，192 天线振子贴装到天线板 PCB 名义。
射频部份：海内主流应用 64 通道，RF（滤波器、环形器、功放、低噪声缩小器、开关等）对应须要 64 通道，Transceiver（频率变更、数 - 模转换）也须要依照运算量等比例增配，承载以上功效组件的 PCB 面积明显增大。
基带部份：5G 基带部份 PCB 巨细变更不大，因为电路庞杂度晋升层数略有增多。别的在材质上，5G 基站 PCB 中高频、高速板材占比显明晋升。
PCB 印刷具有重资产属性、须要大批产线技工，且出产进程中蚀刻、荡涤会发生废液对环保处置有必定请求。中国大陆地皮、人工本钱有绝对上风，珠三角、长三角构成了两个大型工业群；跟着沿海环保羁系趋严，湘鄂赣、川渝逐步成为新的 PCB 工业凑集区。中国大陆和海内企业的毛利率有明显差别，深南、景旺、奥士康 2018 年毛利率在 23~33%，而海内工场广泛在 11~16% 之间。
海内重要 PCB 厂家有哪些，各有甚么看点
现在海内 PCB 厂商重要包含沪电股分、深南股分、生益电子（生益科技旗下子公司）、东山精细、崇达技巧和景旺电子。从营业规划来看，东山精细通过收购外洋资产 Multek 切入通讯范畴，崇达技巧和景旺电子卑鄙绝对较普遍、以往通讯 PCB 并非其重要规划板块。
生益电子、深南电路和沪电股分，三家公司进入了华为的中心供给商圈，供给通讯装备 PCB，是市场最存眷的三家公司。三家公司近来半年的营收和利润都高速增加，且每次事迹颁布后，股价都市有明显大涨。
以沪电股分为例，公司股价从客岁 6 月的底部 3.26 元算起，至今涨幅超越 650%。
能够看出三家公司的股价与事迹表示息息相干。现在深南电路曾经宣布了 3 季度事迹预报，事迹预期很好。
重点公司先容
生益科技：
覆铜板（PCB 的最重要质料）相对龙头，依据美国 Prismark 调研机构对于寰球硬质覆铜板的统计和排名，公司硬质覆铜板贩卖总额已跃升寰球第二。公司毛利率稳固（20% 阁下），具有较强的溢价才能和本钱管控才能。
2018 年，公司覆铜板营业营收占比为 82.75%，PCB 营收占比为 17.25%，且多年来坚持稳固。公司覆铜板营业毛利率近三年坚持在 20% 阁下，而 PCB 营业毛利率疾速晋升，从 2014 年的 12.68% 晋升至 2018 年的 25.99%，跟着 5G 高频高速 PCB 的出货，估计将来公司 PCB 毛利率另有晋升空间。
覆铜板看似简略，却仍然是技巧与资金麋集型行业，从低端到高真个技巧门坎十分大。生益科技现在正处于中端向高端开展的进程，有必定的高端替换入口才能。
高频覆铜板是 5G 基站的中心资料，是最被业内看好的开展偏向。
现在美国企业罗杰斯在这一范畴一家独大，市场份额超越 50%，排名第二的是美国企业泰康尼，占比 5~10%。剩下的第三梯队（占比小于 5%）的公司共有 4 家，分辨是生益科技、Isola（依索拉）、Panasonic（松下）、MGC（三菱瓦斯化学）。固然现在生益科技在高频覆铜板市占率还很低，然而进入榜单曾经胜利实现了从零到一的冲破。
出产状态：
产能方面，现在公司刚性覆铜板产能处于满产状况，三大树脂系统高频基材共计月出货量曾经是 Q2 的约 2 倍，估计将来仍然坚持满产；行业通讯类覆铜板供需现在尚处于偏紧状况，在中心客户（华为）的优先导入下公司高频和高速产物月出货量估计将延续爬升至新高。
在价钱方面，在 5G 基站建立和智能驾驶遍及的推进下，公司高频高速覆铜板出货延续晋升，8 月份公司曾经进步了部份产物出厂价。
股价表示：
国庆节前多家后期涨幅宏大的科技公司股价呈现较大幅度回落，生益科技股价也处于稳定状况，很多赢利颇丰的资金抉择了了却红利。现在市场在等候公司 Q3 事迹兑现，公司对 PCB 营业的策略规划也没有产生严重变更。
10 月 13 日晚间颁布了股东减持打算，对股价可能有必定影响。
深南电路：
主营印制电路板（PCB）、封装基板和电子装联三大营业，此中 PCB 营收和毛利润占比超 70%，且 50%~70% 来自于通讯范畴。公司在 5G 板块的市占率在 15% 阁下。2018 年超越了沪电股分，成为了外乡第一大 PCB 厂商。
公司是高弹性 TRX 板的龙头，技巧、客户均有上风。PCB 相干范畴专利请求数目排名中，公司排名第二，仅次于手机终端厂商 OPPO。
依据招商证券的工业调研，公司近期在北美某龙头客户的高等认证获得停顿，估计最快来岁可开端贸易配合，该客户定单层数高，存在较高技巧壁垒和毛利率，该等高端客户的导入有益于深南的南通二期高端产能消化。南通二期定位 5G 电信、数通用 PCB 产物，现在已通过自有资金开端放慢建立，无望在 19 岁尾或 20 年终开端试产。
股价表示：深南电路 2017 年上市，较上市初价钱曾经有濒临 10 倍的涨幅，上周末刚刚颁布的 3 季报预报也合乎持续高速增加的预期。
沪电股分：
多层 PCB 板龙头企业，在业内成名较早且技巧和客户资本积聚深沉。
产物重要利用于基站 （ 4G、5G、WiMax、LTE ） 、天线、滤波器高端路由器、交流器和效劳器等。此中，数字通信产物占一半以上，无线网大概 1/3。近两年的通信板收入增速在 20% 高低。
公司无线网客户多是通信行业中 5G 商用当先客户（华为等），相干产物曾经在 2018 年实现大少数的产物技巧认证，并参加到寰球各地多处 5G 实验网的建立。在交流机范畴也深耕多年，有思科等优良客户。
现在三个厂区产能应用率都保持高位，黄石二期名目（重要是中高真个多层 PCB 板）产能 2019 年逐步开释。
从客岁 6 月至今，公司股价涨幅超越 650%，并且重要的推进力来自机构资金。与生益科技相似，公司股价国庆节前有显明的回调，但节后仍然强势。现在市场也在等候 3 季度事迹。之前半年度事迹大超预期，使得公司团体估值大幅下行，3 季度事迹也将反应黄石二期名目的红利才能能否能婚配上股价的延续大涨。
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